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开云体育新能源车行业高景气度延续,各产业链投资价值成色几何?
文章来源:开云体育 发布时间: 2022-11-16 浏览次数:65103213

   

随着2021年年报和2022年第一季度报告的披露,新能源作为近两年最热门的轨道之一,吸引了资本市场和投资者的广泛关注。


新能源汽车销量不断创新高。2021年,优质车型不断推出,加上良好的政策和经济环境,需求快速增长。2021年和2022年第一季度,国内新能源汽车销量分别为352万辆和126万辆,同比增长166%和139%。


在供需格局紧张的情况下,新能源汽车量价齐升,新能源产业链板块上市公司收入和净利润同比显著增长。民生证券研究报告显示,95家上市公司总营业收入5856.44亿元,同比增长61.9%;归母净利润323亿元,同比增长145.33%。


新能源产业链分布广泛,包括电池、三元正极、LFP正极(磷酸铁锂正极材料)、负极、隔膜、电解质、结构件、零部件等。值得注意的是,2022年第一季度,各板块业绩继续高增长,但受上游原材料价格上涨影响,电池板块归母净利润增长率为-24.65%。


整体业绩保持高增长趋势。


总体而言,2021年,新能源汽车需求爆发,新能源产业链板块业绩显著增长。民生证券研究报告显示,95家新能源汽车产业链板块上市公司总营业收入5856.44亿元,同比增长61.9%;归母净利润323亿元,同比增长145.33%。


2021年和2022年第一季度新能源汽车板块业绩。


资料来源:民生证券。


从季度来看,2021年新能源汽车行业年收入逐季上升,其中2021年第一季度、第二季度、第三季度,同比增速分别为70.79%、65.45%、51.45%,2021年第四季度实现营业收入2667.44亿元,同比增速超过81%。


在细分领域,2021年,收入增长率最高的两个板块依次为铜箔和负极,收入分别同比增长115.97%和124.94%;归属于母亲的净利润同比快速增长,其中铜箔、电解质和负极增长率居前,年增长率超过三倍。


由于下游需求持续繁荣,2022年新能源汽车产业链板块持续高增长。2022年第一季度,95家上市公司实现营业收入2680.93亿元,同比增长86.42%;归母净利润315.72亿元,同比增长129.13%。


在细分领域,2022年第一季度,LFP正极、三元正极和电池的营业收入表现突出,分别同比增长107.92%、104.27%和104.64%。在归母净利润方面,电解液和负极仍保持高增长率,同比增长率高达261.70%和108.88%。受上游原材料价格上涨影响,归母净利润增长率为-24.65%。


宁德时代占据了动力电池的一半。


在新能源产业链中,动力电池是新能源纯电动汽车的必要组成部分,根据主要材料可分为三元电池和磷酸铁锂电池。2021年,动力电池上市公司营业收入同比显著增长,2022年第一季度收入增长不减少,盈利能力略有下降。


在95家上市公司中,宁德时代(300750.SZ)、富能科技(688567.SH)、新旺达(300207.SZ)、鹏辉能源(300438.SZ)、国轩高科技(002074.SZ)、科力远(600478.SH)、德赛电池(000049.SZ)、珠海冠宇(688772.SH)、


2021年,10家上市公司总收入达到2437.13亿元,同比增长83.50%。其中,宁德时代、富能科技、亿威锂能的收入均翻了一番,2021年分别实现收入1303.56亿元、35.00亿元、169.00亿元,分别同比增长159.06%、212.60%、107.06%;从归母净利润来看,2021年10家公司实现归母净利润215.36亿元,同比增长121.35%。


2022年第一季度,上述10家动力电池上市公司总收入834.29亿元,同比增长104.6%;从归母净利润来看,10家企业实现归母净利润24.24亿元,同比下降24.66%。


从毛利率来看,与10家上市公司相比,2021年宁德时代毛利率最高,为26.28%,其次是珠海冠宇,毛利率为25.15%;亿纬锂能毛利率为21.57%;2022年第一季度,珠海冠宇毛利率最高,为18.98%,宁德时代毛利率降至14.48%。


民生证券认为,动力电池上市公司毛利率趋于稳定。自2016年以来,由于价格端和成本端的双重压力,行业毛利率呈下降趋势。2022年第一季度,受上游原材料波动影响,毛利率严重下降,行业平均毛利率为13.97%,较2021年下降2.39个百分点。


10家动力电池企业毛利率变化。


资料来源:民生证券。


近两年来,市场需求火爆,动力电池装载量呈现快速增长趋势。2022年第一季度,动力电池总产量为100.6GWh。其中,三元电池累计产量为38.0GWh,占总产量的37.8%,同比增长113.7%;磷酸铁锂电池累计产量为62.4GWh,占总产量的62.0%,同比增长317.2%。


在动力电池装车量方面,2022年3月,我国动力电池装车量共计21.4GWh,同比增长138%,同比增长56.6%。其中,三元电池总装车量为8.2GWh,同比增长38.3%,环比增长40.5%;磷酸铁锂装车量为13.2GWh,同比增长238.8%,环比增长69.4%。


2021年和2022年第一季度动力电池市场格局。


资料来源:民生证券。


值得一提的是,宁德时代占据半壁江山,产业集中度进一步提高。根据动力电池产业创新联盟的数据,2021年,TOP10企业总装车量为142.54GWh,累计市场占比高达90.3%。


其中,宁德时代装机容量超过其他9家公司的总和,市场份额超过一半,占52.1%;比亚迪(002594.SZ)装机容量达到25.06GWh,市场占比16.2%;TOP3中创新航空装车容量为9.05GWh,市场占比为5.9%。其他二线厂商的动力电池装车容量正在加速,差异小,市场份额低于10%,动力电池行业集中度高。


产业链各板块规模效应明显。


在新能源汽车产业链中,其他板块的业绩增长也比较显著。


正极材料主要涉及三元正极和LFP正极,上市公司主要包括当升科技(300073.SZ)、容百科技(688005.SH)、长期锂科(68879.SH)等9家企业,2021年,三元正极企业实现营收1238.19亿元,同比增长104.27%。


其中,2022年第一季度第一季度实现营收38.42亿元,同比增长204%,环比增长24%;实现归母净利润3.87亿元,同比增长159%,环比增长6%,实现扣除非净利润3.51亿元,同比增长206%,环比增长14%。华创证券认为,当升科技2022年第一季度业绩在预测中略高于预期。


LFP正极方面,上市公司主要为德方纳米(300769.SZ)、龙盘科技(603906.SH)等8家企业,2021年LFP企业总收入711.11亿元,同比增长112.43%,其中德方纳米实现净利润8.01亿元,实现扭亏为盈。


2021年,德国纳米磷酸铁锂出货量为9.1万吨,同比增长198%。其中,第四季度磷酸铁锂正极出货量约3.8万吨,环比增长70%以上。主要原因是公司第四季度技改增量3万吨,贡献增量。截至2021年底,公司产能已达15.5万吨。东吴证券预计,2022年德国纳米利润水平有望维持0.8万吨,同比基本持平。


负极材料方面,上市公司主要有普泰来(603659.SH)、中科电气(300035.SZ)、贝特瑞(835185.BJ)、翔丰华(300890.SZ)、杉杉股份(600884.SH)5家企业,2021年这5家负极企业总收入434.99亿元,同比增长124.94%。


其中,杉杉股份2021年实现营业收入206.99亿元,同比增长151.94%;贝特瑞实现营业收入104.91亿元,同比增长135.7%;与百亿收入形成鲜明对比的是,2021年普泰来实现营业收入17.49亿元,同比增长161.83%;翔丰华实现营业收入11.18亿元,同比增长168.78%;中科电气实现营业收入3.65亿元,同比增长122.56%。


2022年第一季度,5种负极材料业绩不减,总收入135.48亿元,同比增长67.76%;归母净利润20.61亿元,同比增长108.98%。


从负极材料场格局来看,市场集中度高,格局相对稳定。负材料市场份额前三(CR3)、前五(CR5)企业分别占市场份额的45%和65%。


2021年,国内负极材料的主要供应商有贝特瑞、江西紫辰、杉杉科技、东莞凯金等,年出货量超过8万吨。其中,贝特瑞在中国处于领先地位,市场份额约21%,同比增长2个百分点;上海杉杉与江西紫辰并列第二,市场份额为12%。


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